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胜利证券：给予中国飞机租赁买入评级

日期：2016-03-29

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　　中国飞机租赁是中国经营性飞机租赁的先航者，通过其战略性双平台业务模式为集团创造竞争优势，亦为其航空公司客户在国内外提供创新、灵活和具竞争力的租赁解决方案，中国最大的独立飞机出租商，若以机队规模而言，中国飞机租赁预计2013年中国第九大飞机出租商，市场份额达3.1%。中国飞机租赁绝大部分租赁以美元支付并与美元飞机贷款挂钩，仅有四份租约以人民币支付并以人民币飞机贷款挂钩，人民币汇率波动对公司营收及盈利影响很小，其飞机全产业链，全球化策略以及多元融资管道，综合提升企业的未来的竞争力。中国飞机租赁ROE从2011-2014年，一直维持在22%左右，良好有盈利能力及管理效率，企业11-14年的权益乘数分别为14.23、11.01、12.07、11.54.15年中国飞机租赁总收入为15.49亿港元，与2014年的11.45亿港元相比，增长了35.3%；其中，2015年净盈利为3.80亿港元，与2014年的3.02亿港元相比，净利增加25.6%。15年负债率86.7%，较14年下降0.6外百分点，15年平均股东回报率19.2%，较14年下降3.2个百分点。中国飞机租赁一直维持稳定的业绩增长，盈利及增长能力比较强.

　　综合而言，我们认为中国飞机租赁的未来的经营及盈利水平维持稳定增长，加之现有估值优势.综合而言，我们其买入评级，目标价11港元，止蚀价5.6港元。



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